資料來源:施羅德投信
對於任何一家上市櫃公司和投資人關係長(IRO)來說，了解投資人是誰、他們的投資策略及行為對於公司進行投資人對標，或是安排一場高效的會議非常重要。在這期的投資人關係洞察系列中，我們持續帶大家進一步認識台灣資本市場裡舉足輕重的外資機構投資人。
施羅德基金公司（Schroders plc）為一家英國跨國資產管理公司，於倫敦證券交易所上市（LSE:SDR）。施羅德在世界金融市場上擁有超過200年經驗，歐洲，美洲，亞洲，非洲和中東的37個不同國家擁有超過五千位員工，截至2020年6月集團管理資產規模達6,496億美元。在台灣，施羅德基金公司亦是前二十大外資股東之一。回溯施羅德基金公司的歷史，創辦人 Johann Heinrich Schroder 1804年在英國倫敦創業，一開始經營貿易業務，專門從事製糖業，後涉足貿易融資。他的兒子 John Henry William Schroder為一名銀行家，他在公司建立了貿易融資部門，並把債券交易作為發展重點，擴展他父親所創立的公司。19世紀開始，從美國內戰到日本的明治維新，施羅德皆參與了債券的發行，成為外國貸款發行業的領先公司之一，20世紀施羅德開始成立信託投資基金，跨足資產管理業務，並在2000年時將投資銀行業務出售給花旗，將資源集中在為客戶提供高質素的資產管理服務。
施羅德於1989年成立台灣分公司，進入台灣市場協助台灣企業發行ECB、GDR等。在1991年台灣開放QFII時，為當時最早最大的外資之一。2008年在台持續擴編，施羅德投資收購玉山投信更名為施羅德投信。
施羅德投資哲學
施羅德相信具有長期競爭優勢、優質成長潛力且價格合理的企業，將能夠產生卓越的長期投資報酬。施羅德採取深入的基本面研究並結合全面的總體經濟環境分析，尋找現時股價未有反應未來業務前景的企業，即具有「正向成長差距」的企業。
施羅德認為，由於市場一直存在以下三種缺乏效率的情況，使得公司的基本面與市場預估存在差異：
• 市場對於短期新聞資訊過度反應
• 市場由企業過去的成長推斷未來的成長趨勢，而忽略改變成長軌跡的催化劑
• 市場在評估企業的盈利能力時缺乏前瞻性
施羅德試圖利用以上資本市場缺乏效率的情況，集中精力尋找那些具備永續競爭優勢以及優質成長動能，但股價卻未充分準確反映的企業。
施羅德投資流程
施羅德為建構最佳的投資組合，投資流程主要有以下三步驟：
資料來源：Schroders環球股票投資策略
篩選投資範圍：由全球各區域、各國家的分析師進行基本面以及總體經濟的研究分析，並結合量化的篩選機制進行初步篩選，再將篩選出的公司與當地市場的同業進行比較，由各分析師給予1-4的評級（1：強烈建議買進、2：買進、3：賣出、4：強烈建議賣出）。全球產業專家團隊(Global Sector Specialists, GSS)會專注分析被評為1、2級的企業，以全球產業動態的觀點再進行進一步的篩選。
選擇投資標的：全球產業專家團隊會再從中尋找股價尚未反應未來盈餘成長的企業，建構盈餘及現金流模型，與企業管理層進行會議以制定投資策略並設定獲利預期。另外，全球產業專家團隊會為企業基本面的風險進行評分，此評分包括公司營運、財務、地緣政治以及ESG風險。
建置投資組合及風險控管：最後，由基金經理人建置投資組合，根據風險調整後的預期報酬、信心水準以及成長空間來決定個股比重。具備較高上漲空間、較低基本面風險以及較高流動性的股票會獲得較高的部位比重。
整合ESG (環境、社會、公司治理)
施羅德在過去20多年，一直將ESG因素納入其基本面研究及選股過程。2019年施羅德公開宣佈其先前的內部承諾，他們表示將在2020年底將ESG整合到所有管理的資產中。截至2020年6月30日，有整合ESG的資產已超過資產管理規模的80%。
施羅德的永續投資團隊由22位專家組成，透過區域及產業研究並開發施羅德專有的分析工具來支持全球的ESG整合工作。因此施羅德的分析師及基金經理人與永續投資團隊緊密地合作以辨識、了解並控管ESG風險。
施羅德在2018年永續投資報告中表示在環境、社會、公司治理三個面向中，傾向將更多關注放在公司治理的評估上，但這並不代表他們將環境及社會兩個方面的重要性降至最低。他們相當重視某些公司治理的因素，如管理層的激勵制度，這在了解公司的業務及發展目標時至關重要。最終，施羅德希望可以確保管理層值得信任，且會有效地分配資金，明確辨別利害關係人，並確定股權及利益結構。
盡職治理
施羅德認為他們作為資金的擁有者，應該積極實踐其所有權，即有效率且負責任地協助企業變得更好。另外，施羅德亦積極行使表決權，參與有關企業策略、風險、營運績效和治理等議題。而施羅德投票的首要原則是以股東的最大利益為考量。若議案與股東的利益不一致，他們並不害怕針對特定議案投下反對票。
根據施羅德2019年永續投資報告，施羅德於全球積極地履行盡職治理，以亞太地區為例，與2018年相比，施羅德在2019年投下更多反對票，主要原因為董事會獨立性、出席率以及過度兼任的問題。施羅德表示，他們並不認為董事席位越多即代表董事會運作更有效率。
施羅德在台投資
根據我們的研究，截至2020年10月31日，施羅德集團共投資台灣211家上市櫃公司，總投資金額超過70億美元。投資金額最高的五間企業為台積電、聯發科、鴻海、台達電及聯詠。另外，在這些上市櫃公司中，如聯詠、致茂電子、神基科技等，施羅德更為其第一大外資法人股東。
資料來源：本公司資料庫
除了施羅德位於台灣的分公司外，主要關注台灣市場的團隊位於英國（全球小型股/新興市場/亞洲市場）、香港（亞洲市場/亞洲新興市場/大中華地區/台灣市場）以及新加坡（新興市場/亞洲）亦有負責研究台灣資本市場的基金經理人以及分析師。
資料來源：本公司資料庫
在目前施羅德所有基金中，施羅德環球基金系列-台灣股票是持有台灣上市櫃公司家數最多的基金。截至2020年10月31日，該基金的資產管理規模約為2.89億美元，共投資46家台灣上市櫃公司，其中台積電(2330 TT)的投資部位佔比最高，為9.7%。
資料來源：施羅德，2020年10月31日
施羅德表示在目前全球低利率的環境下，台灣是相對抗跌的市場，高股利殖利率將會繼續支撐整個市場。長期而言，施羅德表示將會持續採用「由下而上」的分析進行標的選擇，亦會維持評價方法，且將重點關注具有全球競爭力、專業的管理層以及強勁現金流的 企業。
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