股东积极主义(shareholder activism)是积极股东通过行使股东权利来影响公司行为的一种方式，其方式包括了与公司管理层对谈，或什至是在股东会上进行正式提案让全体股东表决等。积极股东(shareholder activist)欲影响的范围囊括财务面(如财务绩效、利润分配等)及非财务面(如公司治理、商业模式等)，其通常会先购买公司少数股份，然后利用各种策略(包括媒体压力，诉讼威胁等)，使公司管理层与之对话并依照其想法进行改革。
根据Lazard的统计，自2009年以来积极股东活动日益兴盛，2018年甚至高达248次，创下历史新高，同年积极股东的资本投入也比2015-2017年平均高出了30％。尽管大多数的积极股东活动仍位于欧美，但近期我们在亚洲陆续看到越来越多的积极股东活动，台湾则是在这2-3年间逐渐兴起，特别是在2018年11月《公司法》第173条修订后给予持股超过半数的股东在持股三个月后自行召集股东临时会(EGM)之权利，以及去年国际投资人开始可以参与累计投票(cumulative voting)制度下，使积极股东在台湾有更多参与公司治理的机会。
绝大多数的情况下，公司可能不会预期或意识到自己会成为积极股东的目标之一，直到积极股东开始采取行动，也因此对于投资人关系长(IRO)或经营阶层来说，提前做好准备来应对积极股东的行动十分重要。有时候积极股东的进攻是具有威胁性的，无论您是否认为公司会成为目标，都应该要事先对于投资人应对制定一套标准流程(SOP)，以下我们提供一些提示及分享，让您在事前准备上能更得心应手。
了解什么原因可能会让您的公司成为积极股东的目标
首先，IRO应该从投资人的角度出发，持续对公司进行全面评估，并清楚公司各方面的优劣势，事先思考及准备投资人可能会提出的问题，了解可能会导致股东不满的地方(如业绩不佳、或是股价被低估、新的公司决策等)，是能防止积极股东见缝插针的方法之一。更重要的是，维持一个好的公司治理及完整健全的董事会是防御外部投资人攻击的基本要件。
持续进行投资人沟通
另一个应对积极股东的方法是持续与股东维持联系，这也应该是所有投资人关系工作的核心。当积极股东开始进攻时，与大股东保持透明且一致的沟通非常重要。当积极股东开始利用各种手段与其他主要股东开始进行对话时，主要股东的信任与支持将会是稳定经营的关键之一，也因此IRO及管理阶层需要确保您的主要股东对公司的策略和前景有充分的了解以及认同。
另外我们也建议IRO及管理阶层与被动型股东(passive shareholders)保持联系，这部分是大多数公司时常忽略的部分，但考量到许多积极股东有可能会透过股东会提案让全体股东进行表决，从而影响公司营运，故寻求被动型股东(如指数型基金、量化基金)的支持也是重要的一环。
拓展良好的公司治理
有鉴于越来越多投资人将第三方公司治理评级机构/独立股东代理咨询机构的意见纳入他们的投票决策中，我们也建议公司能运用这股第三方的力量来理解、预测甚至驱动股东行为。如透过了解您的机构投资人的投票准则以及过往的投票史(如是否有依据第三方意见作为投票依据)，并在股东会之前与其保持联系及良好关系；或是分析过往独立股东代理咨询机构如ISS和Glass Lewis等过往对于公司的投票意见，以及股东会实际投票状况，找出有可能需要解决的公司治理风险；甚至是透过了解第三方公司治理评级机构如Sustainalytics或MSCI等所给予的评分及评等，并与同业比较，找出可进一步改善的空间等等，以上种种努力都能让公司在面临积极股东所发动的委托书大战(proxy fight)时能有更好的基础来争取主要机构股东支持。
追踪公司股票买卖活动
虽然在一年一度股东会前公司能取得完整的股东名单，但积极股东有可能早在股东会之前便开始布局，而积极股东进场后伴随而来的”狼群效益”更是常见，所以对于IRO来说，定期追踪公司的股票交易活动也是很重要的工作之一。
追踪积极股东的累积持股对于公司来说非常重要，透过观察特定期间内是否有特定券商持续居于前十大净买超之名单内，能让公司即早发现有可能的风险，同时也要注意是否有邻近、或是其它有可能的合作券商同步买进公司股票。
建立应变小组
公司应列出若遇到积极股东时可执行的应对计画，如此一来若面临到公司须立即做出回应的时刻，便可直接进行。而在制定计画时，随着情况的发展，确定公司的哪些成员应参与应变小组也很重要。我们建议应变小组应由了解股东的人所组成，一般来说小组成员应有高阶管理人、投资者关系部门、法遵部门以及公关部门等。
此外公司视情况可能需要聘请外部顾问(包括投资者关系顾问、股权代理顾问、律师、金融顾问等等)，这些外部顾问过去可能曾经研究或处理过积极股东的案例，因此能够提供公司有价值的见解和解决方案。积极股东的介入有时对于经营阶层来说可能被视为一种危机，因此如何寻求专业意见以应对非常重要，我们建议能够提前评估可能需要的服务，以及时使用可信任的资源。
在积极股东活动中保持沟通
建立应变小组后，公司应建立一个基本框架以评估积极股东可能会提出的问题并制定出计划。有时公司可能会面临到积极股东透过媒体或其他公开管道发表意见，此时不仅是公司的投资人，其他利害关系人(如客户)也有可能会受到影响。我们建议公司在与积极股东交流时应该尽可能保持开放透明，若公司试图掩饰某些问题或不做出回应时，积极股东很有可能藉由机会把事件放大检视并握有发言权，因此建议公司充分审视已揭露充分的讯息给投资人，并让投资人了解公司充分了解所处产业及状况，并对于各种风险备有解决方案。
有时积极股东活动可能会拖累公司或演变成一场不光明的战争，透过提前准备及持续与股东接触，确保股东与公司具有良好沟通并且站在同一阵线，如此一来在面临积极股东的进攻时才能够更加游刃有余并团结一致。
QIC曾与台湾许多上市公司合作以应对积极股东行动，我们的团队系由经验丰富的专业人员组成，针对投资人投票行为、公司治理、及投票制度皆有丰富经验，可以帮助您制定正确的策略来应对积极股东之进攻。 如果您有兴趣并在寻求制定防御策略的专业咨询，请与我们联系。
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