【林宏文专栏】小散户掌握财富翻转的大机会！ 三个角度，看台积电供应链十年成长十倍的关键因素
台积电扶植台湾半导体供应链的策略，将是未来十年台股最大投资亮点。宽量国际（QIC）追踪49家台积电供应链厂商财务资料，预估市值十年内将成长10倍，较台积电十年成长3.6倍要高，这个预测报告有不少值得探讨的重点，我想再从三个角度，深入分析这个台股未来十年的投资大趋势。
首先，台积电从1987年成立至今37年，早年并不重视培养本地供应链，甚至初期以接欧美等外商订单为主，还曾被台湾IC设计客户抱怨不重视本地客户。至于台积电晶圆代工厂所需的各种设备，材料及零组件，在全球化的年代中，也都采用各国最佳方案，没有培养本地供应商的作法。
不过，自从2018年美中开始大打贸易战及科技战后，在地缘政治冲突及疫情造成供应商断链，再加上台积电七奈米之后明显超前先进制程，已出现供应商赶不上台积电脚步，或者不愿意为台积电量身订做独特需求，因此台积电才开始积极培养本地业者，建立自主的第二、第三供应源，降低被大厂控制的风险。
因此，台积电日前就对外宣布，将积极培养及扶植台湾本地供应链，预计到2030年，将辅导在地供应商，改善制程、提升良率的公司家数，将达到38家，此外，在原物料、零配件及后段设备，也都要提升在地采购的比率，要分别达到50%、68%及38%。 （图一）
在台积电宣誓这个十年大目标下，可以想像未来本地供应链将接到相当多的订单，不管是从扩厂相关的无尘室与机电工程，再到载板、探针卡以及矽中介层封装，还有集大成的先进封装CoWos相关的各种设备、材料及零组件，都已呈现蓄势待发的十年大成长态势，这也是QIC会做此预测报告的基本假设。 （图二）
其次，也可以分析过去全球半导体大国培养本地供应链的策略，与台积电目前的作法做一个对照。观察过去半导体大国对供应链的培养，美国、日本虽然半导体制造优势早已不再，但在半导体设备及材料上仍有不少领先企业，不过，从半导体制造规模来看，南韩与台湾情况最接近，最值得拿来与台积电对比的应该是南韩三星电子。
比较南韩与台湾的产业型态，三星是以大财团的作战方式，从第一天开始就积极培养在地供应链，但台湾是中小企业型态，台积电要先求自己可以发展，没有扶植自己供应链的想法及作法。
此外，三星的供应链，很多都是三星集团内部投资，而且大部分都从供货三星开始，有很多还是三星离职主管所创办，与三星关系紧密。但从另一方面来看，由于与三星密切相关，后来要进军南韩以外的国际市场，就会面对较多挑战。
至于台积电的供应商，几乎都是从中小企业长大的，而且原本业务可以说都跟台积电无关，每一家都是老板拿着皮箱到各国做业务起家的，早已被要求严格的客户磨炼出十八般武艺，当然本身竞争力也就扎实很多。
而且，这些供应链厂商最近几年接到大老哥台积电的指示，带着打造本地供应链的强烈使命，又在台积电的操练折磨下，把技术及产品做得更有竞争力，在台积电赴海外投资时，也有机会跟着进军欧美日等国际市场。另外很多公司早就打进中国市场，大概只有南韩市场攻不太进去，因此台积电这些供应链，未来成长机会应该比三星供应链体系要大很多。
第三个角度，投资要成功，一定要领先别人布局，如今对于台积电半导体供应链厂商的理解，外资并不是太清楚，但台湾投资人每天都在讨论台积电概念股，可以说是全世界最了解这个产业的投资人，当然也一定有机会掌握资讯落差，比外资先行布局及领先获利。
从QIC的资料来看，外资目前持股台积电近73%，但若统计这49家台湾半导体供应商的外资持股，平均外资持股比率中位数仅7%，不到台积电73%的十分之一。至于持股金额更少，国际投资人目前持有3,430亿美元的台积电，但是对台湾半导体供应链相关企业的持股仅约47亿美元，外资对台湾半导体供应链的持股金额，仅有台积电的1.4%。 （图三，图四）
会造成这种投资落差的现象，是因为外资券商选择研究的公司市值都不会低于10亿美元，因此这些中小型企业几乎都没有外资进行研究覆盖。但是，这种资讯落差，正是台湾投资人的大好机会，散户投资人早就应该先下手为强，根本不必等外资关爱的眼神，外资的后知后觉，正是本地投资人可以利用的优势。
在昨天的记者会中，QIC执行长李鸿基提到，台湾是去年仅次于日本的亚洲最强股市，去年十一月外资开始大买，除了今年初开盘有几天大卖之外，在台积电法说会的前后，外资又疯狂加码。若究其原因，应该是台湾掌握了AI大趋势，AI不仅拯救了很多传统硬体股，其实关键还是台湾半导体的国际竞争力很强。
李鸿基也说，从投资人的角度来看，买台积电，基本上有点像是买台股指数，因为台积电是贡献台股加权指数最多的成份股，不过，若投资人想打败大盘，就不能只买台积电，要超越指数，或许台积电供应链股票就是最佳打败大盘的标的。
此外，李鸿基也强调，过去台湾半导体供应链公司，很少跟国际投资人说明公司的成长性，也很少办现增，未来如果能有更好的市值，就可以用更低成本募到更多钱，对于进军国际市场也会很有帮助。
他也提到台湾的ETF，可以说是近来推升股市最重要的买盘，目前投信的整体存量已从1兆增加到1.5兆，散户大买ETF的趋势还在持续，李鸿基估计今年可能ETF可以达到3兆元。但目前还没有ETF是以台积电供应链为投资标的，未来若有这种标的，投资人会像蚂蚁搬大象一般，用更多的ETF把这些标的纳入投资组合中。
（左起为宽量国际顾问何柏杰、宽量国际创办人暨执行长李鸿基、宽量国际策略长谷月涵。）
QIC投资长谷月涵也说，台积电的投资价值正在升高，过去在外资眼中，台积电一直是本益比18倍，殖利率3%的股票，属于比较成熟的投资标的，但最近几年台积电持续成长，似乎已有朝向成长股的方向发展。
因此，如果台积电化身成长股，未来本益比可能可以再拉升，股价上涨的因素就比殖利率重要得多。此外，利率现在是5%，但今年下半年开始就有降息空间，未来投资人对殖利率的考量会有调整。
不过，若用谷月涵看股票到底是要观察殖利率(yield) 还是成长型(growth)的角度来看，关注一下台积电供应链股票的本益比及殖利率，其实也一个很好的角度。
虽然近来很多台积电供应链的股价已明显上涨，但是有很多公司，过去长期都处于本益比十倍，而且殖利率在6%至8%的状态。相较于台积电，这些公司的本益比更低，殖利率更高，这样的公司非常多，在长期不被注意到的情况下，也创造了这些股票的超额利润。
十年成长十倍，这对任何投资人来说，都是一个资产翻转的大机会，近来也处于飙涨的AI概念股，虽然也是不错的选择，但半导体创造的附加价值更大，晶片难度与竞争障碍更高，扎实度显然比硬体系统厂强，很多台积电半导体供应链公司，早就是大家耳熟能详的绩优股，或许跟着台积电培养及扶植台湾本地供应链的脚步，台股投资人也可以抓到人生财富翻转的大机会。
QIC研究的49家台湾半导体供应链企业如下，分别是升阳国际(8028)、中砂(1560)、瑞耘(6532)、帆宣(6196)、滤能(6823)、汉唐(2404) 、圣晖(5536)、迅德兴业(6292)、盟立(2464)、华景电(6788)、世禾(3551)、科峤(4542)、京鼎(3413)、 上品(4770)、日扬(6208)、长兴材料(1717)、光罩(2338)、家登(3680)、家硕(6953)、意德士(7556)、弘塑(3131)、辛耘(3583)、友威科(3580)、闳康(3587)、泛铨(6830)、宜特(3289)、 桓达(4549)、捷流阀业(4580)、晶彩科(3535)、博磊(3581) 、钛升(8027)、万润(6187)、致茂(2360)、采钰(6789)、精材(3374)、崇越(5434)、华立(3010)、翔名(8091)、光洋应材(1785)、 永光化学(1711)、中华化学(1727)、三福化工(4755)、达兴材料(5234)、胜一化工(1773)、联华实(1229)、信纮(6667)、志圣(2467)、均华(6640)与均豪(5443)。
＊以上图片来源：宽量国际（QIC）