台积电600元不敢上车？新机会来了！供应链本土化正兴起，「护国群山」未来成长空间将超越「护国神山」

外资对供应链持股偏低　未来有提升空间

至于市值部分，若以台积电市值是营收的5倍、供应链市值是营收的2倍为计算基础，十年后49家供应键的市值可以成长10倍，从249亿美元增加到2500亿美元，至于台积电市值成长则为3.6倍，从目前不到5000亿美元成长到1.7兆美元。 （见图一）

宽量国际执行长李鸿基表示，这个研究报告想要强调的重点，是要提醒大家除了关注护国神山台积电之外，神山周围的许多小山，未来有机会成长为护国群山，并且隐藏着巨大的投资潜力。

李鸿基说，大家都知道，外资持股台积电近73%，但若统计这49家台湾半导体供应商的外资持股，平均持股比率中位数仅7%，不到台积电73%的十分之一，而且，由于外资券商选择研究的公司市值都不会低于10亿美元，因此这些企业几乎都没有外资进行研究覆盖，当然更意味着国际投资人对于台湾半导体供应链企业缺乏了解，迫切需要这些企业主动与国际资本市场沟通交流。

根据宽量国际的研究，在2019年至2022年半导体业的上升循环中，台积电的股东权益报酬率（ROE）自21%上升至40%，同期49家台湾半导体供应链的中位数ROE，则自13%增加至18%，显示在台积电积极进行联盟合作下，已成功提升合作伙伴的股东权益报酬率。

此外，国际投资人目前持有3,430亿美元的台积电，但是对台湾半导体供应链相关企业的持股仅约47亿美元，约当1%的台积电部位，对比台湾供应链营收占台积电成本与资本支出达26%的高水位，也显示国际资金在布局台湾半导体产业链时，在台积电供应链部分，仍然有相当大的差距。

半导体厂积极在地化　供应商未来成长性可期待

宽量国际这份报告，不只指出国际投资人未来应该关注及投资的重点，对照近几年美中晶片战争及地缘政治兴起，世界各国都在努力强化本地半导体供应链韧性，希望不要在关键技术及零件上被别的国家"卡脖子"，台积电与国内其他半导体制造厂如联电、世界先进及力积电等公司，如今都积极培养本地半导体化学、材料及设备等供应商，这些原本都属于中小型企业，未来成长性当然是很值得期待。

因此，闗注台湾本地半导体供应链的未来成长性，更是在提醒本地投资人，应该更加关注台湾半导体产业的自主化及本地化趋势，尤其是以前错过台积电高速成长过程的投资人，近期因为股价靠近600元而不敢上车，甚至股东人数还减少，未来在投资组合中，除了龙头台积电外，也可以把供应链厂商纳入，成为未来十年很重要的投资方向。

其实，台湾如今已站在全球半导体制造的领先位置，台湾培养出来具竞争力的半导体供应商，至少也已经有数百家。因此，预料除了宽量国际关注的这49家上市柜企业外，未来也会有更多公司陆续挂牌上市柜，值得投资人关注。

李鸿基说，宽量国际过去十年已协助百家以上台湾上市与未上市企业与国际投资人对接，未来将持续扮演外资投资台湾的门户，并且持续将台湾的好公司推销给国际投资人。

尤其是很多不熟悉与外资接触与沟通的中小型企业，更应该持续将台湾优质企业介绍给外资及本国投资人，随着今年半导体产业即将复苏，3月份将与供应链一起合作举办QIC半导体日，让全世界都可以了解台湾半导体业真正实力所在。

根据宽量国际提供的半导体供应键名单，包括升阳国际、中砂、瑞耘、帆宣、滤能、汉唐、圣晖、迅德、盟立、华景电、世禾、京鼎、志圣、上品、日扬、长兴材料、光罩、家硕、家登、意德士、弘塑、辛耘、友威、闳康、泛铨、宜特、捷流阀业、钛升、均豪、万润、致茂、采钰、精材、崇越、华立、翔名、光洋科、永光、三福、胜一、信纮、 旺宏、群联、聚积、环球晶、矽力杰、长华科、广运、盛新、耐能、创鑫智慧等公司。

撰文/ 林宏文