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自从欧洲金融监管新规(MiFID II)于2018年1月实施后，对整体资本市场及投资人关系均有深度的影响。到底什么是MiFID II而为什么它将持续带给资本市场里的所有参与者冲击，我们在此篇文章替大家解说。
(一) MiFID II是什么?
欧盟于2007年11月首次推出「金融工具市场指令」(Markets in Financial Instruments Directive，简称MiFID)，它是欧盟地区规范金融公司行为的法律框架文件，该法律框架适用的范围包括所有欧盟成员国的金融公司。 2008年金融危机过后，MiFID无法因应金融市场的快速发展及变化，欧盟于2011年11月对MiFID进行修订。 2014年6月12日，欧盟公布了修订版的「金融工具市场指令第二版」，也被称为MiFID II，并公布「金融工具市场规例」(Markets in Financial Instruments Regulation, MiFIR)。
新修订的欧盟「金融工具市场指令第二版」(MiFID II) 与欧盟「金融工具市场规例」(MiFIR)于2018年1月3日正式生效，MiFID II强调「最优执行」及「透明度」等原则，其目的在扩大欧盟对金融市场之监管与强化投资人的保护，新的金融工具市场指令影响非仅限于欧盟地区，影响范围更扩及欧盟以外的其他地区，如亚太地区公司与欧盟往来密切，因此也受到MiFID II影响。
(二) 为什么要执行?
目标:
促使欧洲市场更安全，更透明并更有效率
恢复投资者信心，加强对投资者的保护
场外市场 (OTC) 的经纪商将受到监管
涵盖的金融市场:
股票、债券、期货、外汇、及其他衍生性金融工具等
MiFID II对资产管理市场的规范内容:
提高金融市场监理与透明度
禁止向第三方收取利益
资产管理公司须付费取得研究报告，研究报告与下单费用应分拆
强化资讯揭露
避免利益冲突
影响对象:
在MiFID II监管下，所有场外市场(OTC)的经纪商会受到监管约束，MiFID II条例中规定的经纪商都是被监管对象。
尽管该指令是由欧洲监管机构制定，MiFID II法律框架适用于欧盟，所以欧盟地区的公司受到的影响是最大的，但是它的影响力会扩及欧盟以外的地区，对于欧盟以外的公司，如果他们的客户来自欧盟，他们也要遵守这些规则。
对于买方法人，最大的不同之一是对投资研究报告付款的新要求，过去，买方法人透过下单费用来支付券商提供的研究报告，因此有效的将两种服务的付款绑在一起，券商免费提供研究报告，以换取买方法人于券商下单及进行交易，但是实质上买方法人已在下单费用内隐含了券商的研究报酬。
但是，在MiFID II的规定下，由于监管机构将投资研究报告归纳为不允许的非金钱利益，因此这种交换条件的交易已不复存在，买卖双方公司现在都必须将研究报告成本列为单独的项目，资产管理公司将被要求分别对下单及研究报告成本编列预算、追踪和报告，并显示所消费研究报告的价值。下单费用和研究一旦分拆 (Research Unbundling)，将导致资产管理公司必须承担研究成本，因而影响利润，或者资产管理公司将增加的成本藉由提高基金管理费而转嫁到投资人。
对于卖方券商而言，改变更加复杂，除了将研究报告和下单费用分开之外，券商还必须将相关服务的项目分开收费，例如与分析师的每场面对面或电话会议、公司拜访、公司路演、每场投资论坛会议等等，并监控收到多少和何时收到。换句话说，卖方券商有责任充分传达所提供服务的价值，证明并非免费提供这些服务，确保客户充分得知所获得服务的价值。
尽管对研究报告及Corporate Access服务的付费有了重大的改变，但MiFID II的规范主要与提高交易执行透明度有关，重点在于交易报告的作用。在买方法人方面，资产管理公司必须对增加的资产明细提供更完整的下单及交易报告，其报告规则要求每笔交易需要的数据从23种增加到60种。即使对于大型投资机构，要遵守如此复杂的要求也是一项艰巨而昂贵的任务。
在MiFID II规范下，不论是研究报告或是参加券商举办的投资论坛会议、电话会议、公司路演等等Corporate Access的服务，法人都必须依项目付费。由于成本的增加，法人因此而减少参加投资论坛会议及公司拜访。也因如此，券商也下放更少的资源在中小型公司身上，不管是针对研究追踪或是法人活动。
对于投资人关系长(IRO)而言，这样的改变意味着许多过去券商在帮忙企业做的事情， 包含投资人对标、投资人会议安排及准备，越来越多会落到自己身上。我们在下一期MiFID II系列文章里，会探讨身为投资人关系长(特别是中小型股)，您可以如何准备因应这样的改变和挑战。
QIC宽量国际为MiFID II豁免机构，代表优质企业客户量身打造路演与投资人活动以引荐目标投资人。由于宽量国际不提供证券经纪业务执行服务，不存在基本的潜在利益及劝诱风险，我们的Corporate Access服务已为机构投资人广泛接受。若您有兴趣想进一步了解我们服务，欢迎您与我们联系。
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