Source: Youth Opportunities Hub
近期我们持续观察到国际资金转向金融股，我们认为原因包括：一、金融股陆续进入除权息旺季，以目前金融股平均殖利率约4.5%，相较台股大盘的2%-3%，较有吸引力；二、台湾金控获利不断优于预期，虽然受到疫情冲击基本面成长不多，但投资获利格外突出特别是寿险、证券金控获利强劲；三、在前波涨多的航运及科技股开始震荡时，资金开始转入防御性较高的金融股；四、市场对于未来升息还是有一定的预期。
过去十年金融股外资结构已全面洗牌
而过去到底是哪些外资在买进金融股? 根据本公司最新研究调查，目前金融股前五大外资股东为先锋领航投资、贝莱德投资、挪威央行投资、新加坡政府基金、以及贝莱德集团英国子公司，整体持有市值分别为等值42.41亿、34.38亿、22.15亿、17.87亿、7.05亿美元。有趣的是，我们观察到在过去十年，金融股的股东结构则是全面大洗牌。十年前台湾金融股是策略投资型主动基金及私募基金的天下，现在则是以被动型基金和非聚焦特定目标的政府基金为主。
Source: 本公司资料库，截至2021年六月底
我们观察到金融股第三大外资股东挪威央行持股金融股市值近十年从3.95亿美元增加至22.15亿美元，已成长4.6倍；新加坡政府基金持股也从2.94亿美元增加5倍至17.87亿美元。在前15大的外资股东中，除了摩根士丹利集中投资玉山金控，其他皆分散投资在每档金融股，挪威央行投资管理几乎已全面持有台湾金融股，新加坡政府基金持股则分散在十档金融股。我们认为，金融股外资持股十年来的变化，反映了各家外资不同的投资文化及策略，我们同时也观察到许多外资对台湾其他产业比较感兴趣，因此持有部位还是远高于金融股。
过去十年外资持股增加最多为开发金控、京城银行、第一金控
截至六月底为止的统计数字，台湾金融股外资持股前三大为中信金控、玉山金控及元大金控，持股比重分别为37.82%、34.96%、32.39%。近十年外资持股增加最多的三家金融股为开发金控、京城银行和第一金控，分别增加9.14、8.94、7.39个百分点。这三家金控至六月底外资持股比重为开发金控24.24%、京城银行15.42%、第一金控23.36%。
近十年台湾金融业的总市值从2.3兆元增加至5.48兆元，增幅大约1.38倍。外资投资台湾金融股总市值从5,307亿增至1.38兆，增幅1.6倍，比金融业总市值增幅还大。
外资投资金融股主要考量公司获利、未来发展策略及股东回报率。开发金控为近十年来台湾金融股中外资持股增幅之冠，最重要的是未来经营策略及收购中国人寿后对开发金的影响，这有助于开发金与其他金控公司有着不同的格局。
至于京城银行受到外资持股增加，取决与它亮眼的获利表现、公司经营策略、专注本业及高标准要求资产品质的因素。具有公股背景的第一金控，能成为外资持股增幅第三高，主因应是它持续十年提高现金股息占比，而且目前评价仍处于低档。
总结
台湾金融环境过去因为经济成长稳定，金融股在财务及业务上均有突破，并且缴出亮眼获利成绩，然而成为许多投资人眼中好的存股标的。但因为金融股占外资在台湾全体投资部位比重相对低，我们认为后续台湾金融股只要能拿得出具有说服力的发展策略、经营目标及股利政策，外资持股应仍有相当的成长空间。
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