根據經濟部統計局的資料，2020年台灣餐飲業營業額年減4.2%，2021年更年減6.4%，新冠疫情使得台灣餐飲業成為受害最深的產業之一。與此同時，在國外同樣面臨疫情衝擊影響的餐飲業者卻透過揭露更多樣的資訊，更積極地與資本市場溝通，反觀台灣卻鮮少有業者如此。本回投資人關係洞察系列將藉由觀察國內外各8家餐飲相關類股帶領大家一探究竟，並透過分析國內外餐飲業者的營運表現與資訊揭露程度來探討股價表現差異背後可能的原因。
疫情後台灣餐飲類股股價表現不如國外
首先我們分析國內外餐飲類股於2020年疫情爆發後至2022年5月底的股價表現，可以發現在2020年3月至4月皆有較明顯的下跌，然而在2021年後，國外餐飲業類股的股價有大幅的回升，至今與2020年初相比，股價已上升約53%，甚至最高達到翻倍的成長，反觀台灣的餐飲類股，股價雖有約25%的上升，但近期又呈現約18%的回檔。
綜觀而言，除了疫情爆發時機點的影響之外，我們認為營運表現可能也是影響股價表現的因素之一。藉由觀察我們所挑選的16檔國內外餐飲類股，我們發現2020年國內及國外各8家餐飲企業的營收平均年成長率分別約為3.00% 及 -1.03%，而2021年則分別約為 0.41% 及 18.69%，由此可見國外餐飲類股營運表現回升力道較國內強勁。仔細分析後我們認為造成差異的原因可能在於國內外餐飲業經營模式的差異，國外餐飲類股的經營模式多為速食餐廳（QSR）及快速休閒餐廳（Fast Casual），而國內則多為桌邊服務餐廳（Full-service），因此國外的餐飲企業在面臨疫情衝擊後實施轉型並提供外帶服務上相較國內企業更具優勢，且國外餐飲業者因應也十分迅速，如Chipotle 以及Texas Roadhouse於疫情爆發後不久，便於2020年第三季開始揭露外送相關的營收貢獻資訊，足以顯示其因應速度之快。
即使拉長時間軸，台灣餐飲類股股價表現仍不如國外
然而我們進一步分析後發現，即使將時間軸拉長，台灣餐飲類股的股價表現仍不如國外。舉例來說，觀察2017年5月底至2022年5月底間五年的股價表現，台灣餐飲類股股價表現多為負成長，瓦城 (2729 TT) 及安心食品 (1259 TT)的股價表現分別為 -17.51% 及 -24.07%，王品 (2727 TT) 約達 -44.33%，美食-KY (2723 TT) 更高達 -72.10%。然而國外同業卻與此相反，五年來股價表現多為正成長，McDonald's (MCD) 及Dominos Pizza (DPZ) 之股價分別上漲約67.99% 及75.50%，Chipotle (CMG) 及Wingstop (WING) 更分別高達194.81% 及173.02%。
細究其中原因，我們認為除了上述營運模式及業績表現的影響外，還有一個決定性因素，那就是資訊揭露程度之差異。
國內餐飲類股資訊揭露不足，導致環境衝擊下股價不穩定
我們可以先將資訊揭露的差異分成兩個層面，一為資訊揭露的程度，二為資訊揭露的頻率。首先，我們比較國內外餐飲類股資訊揭露的程度後發現，於疫情前，國外餐飲業便會在法說會揭露許多對於投資人而言相當重要的財務數據，如餐飲類股非常重要的同店銷售成長Same-Store Sales Growth（簡寫為SSSG，或稱Comparable Store Sales Growth，簡寫為Comps）、單店平均營收 (Avg. per store daily sales)、平均餐時銷售 (Avg. day part sales)等 。2020年3月歐美新冠肺炎疫情爆發後，社交距離、封城等措施帶給各地餐飲業巨大的負面衝擊，為了讓投資人更即時、更全面地了解目前公司旗下品牌的經營情況，大部分國外的餐飲類股開始提供更詳細的資訊，如CHIPOTLE公布因疫情而快速成長的線上銷售營收占比、Texas Roadhouse開始揭露每個月的SSSG以及外帶營收占每週營收的比例等。資訊揭露的透明度能夠加強投資人對於公司營運表現的信心，因此國外餐飲企業的股價與國內同業相比，更呈現長期穩定向上的趨勢。
反觀臺灣國內，不論疫情前後，法說會大多公布較質性的資訊，如本季公司實施哪些營運上的更動、舉辦什麼行銷活動，然而這些舉措帶來多少營收成長卻未能明確說明，財務數據也僅公布每季的營收、毛利及淨利，幾乎沒有餐飲類股揭露如SSSG等投資人重視的財務資訊。資訊的不透明導致投資人較難掌握公司最新的營運狀況，進而使得面臨負面衝擊時股價較容易下跌，長期而言亦造成投資人信心下降、股價走跌。
第二個層面為資訊揭露的頻率，若更新資訊的頻率太低，投資人較難即時地了解公司的財務與經營狀況，進而導致投資意願下降以及在大環境衝擊下股價波動較大。舉例來說，有些國外餐飲類股如Yum會於每季法說會公布旗下品牌各地區的營收成長率，然而國內的餐飲類股通常僅會於年報中揭露這類較詳細的數據，每季法說會僅公布財務報表資訊。
總結
與國外的餐飲業相比後可得知，國內餐飲類股股價表現較差不僅是受到疫情的負面影響，資訊揭露的程度與頻率亦是影響股價的一大因素。我們從國內餐飲類股的外資持股比率中發現，即使現在疫苗普及率上升以及內用解禁後，外資持股大多仍較疫情前低。若我們能夠提升資訊揭露程度並更頻繁地公布投資人關心的重要資訊，以提升外資投資人對於公司營運的信心，進而提升其持股比例，將能使公司的股價有更好的表現。
不論疫情前後，國外餐飲企業始終努力改善資訊揭露程度、不斷地保持與投資人的溝通，反觀台灣的餐飲企業，過去大多只專注於提升營運表現而忽略資訊透明的重要性，即使疫情發生後也未見轉變。若台灣餐飲企業不願意揭露更多資訊，如何在資本市場中吸引投資人的目光，向投資人證明自己是值得投資的公司？
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