资料来源:施罗德投信
对于任何一家上市柜公司和投资人关系长(IRO)来说，了解投资人是谁、他们的投资策略及行为对于公司进行投资人对标，或是安排一场高效的会议非常重要。在这期的投资人关系洞察系列中，我们持续带大家进一步认识台湾资本市场里举足轻重的外资机构投资人。
施罗德基金公司（Schroders plc）为一家英国跨国资产管理公司，于伦敦证券交易所上市（LSE:SDR）。施罗德在世界金融市场上拥有超过200年经验，欧洲，美洲，亚洲，非洲和中东的37个不同国家拥有超过五千位员工，截至2020年6月集团管理资产规模达6,496亿美元。在台湾，施罗德基金公司亦是前二十大外资股东之一。回溯施罗德基金公司的历史，创办人 Johann Heinrich Schroder 1804年在英国伦敦创业，一开始经营贸易业务，专门从事制糖业，后涉足贸易融资。他的儿子 John Henry William Schroder为一名银行家，他在公司建立了贸易融资部门，并把债券交易作为发展重点，扩展他父亲所创立的公司。 19世纪开始，从美国内战到日本的明治维新，施罗德皆参与了债券的发行，成为外国贷款发行业的领先公司之一，20世纪施罗德开始成立信托投资基金，跨足资产管理业务，并在2000年时将投资银行业务出售给花旗，将资源集中在为客户提供高质素的资产管理服务。
施罗德于1989年成立台湾分公司，进入台湾市场协助台湾企业发行ECB、GDR等。在1991年台湾开放QFII时，为当时最早最大的外资之一。 2008年在台持续扩编，施罗德投资收购玉山投信更名为施罗德投信。
施罗德投资哲学
施罗德相信具有长期竞争优势、优质成长潜力且价格合理的企业，将能够产生卓越的长期投资报酬。施罗德采取深入的基本面研究并结合全面的总体经济环境分析，寻找现时股价未有反应未来业务前景的企业，即具有「正向成长差距」的企业。
施罗德认为，由于市场一直存在以下三种缺乏效率的情况，使得公司的基本面与市场预估存在差异：
• 市场对于短期新闻资讯过度反应
• 市场由企业过去的成长推断未来的成长趋势，而忽略改变成长轨迹的催化剂
• 市场在评估企业的盈利能力时缺乏前瞻性
施罗德试图利用以上资本市场缺乏效率的情况，集中精力寻找那些具备永续竞争优势以及优质成长动能，但股价却未充分准确反映的企业。
施罗德投资流程
施罗德为建构最佳的投资组合，投资流程主要有以下三步骤：
资料来源：Schroders环球股票投资策略
筛选投资范围：由全球各区域、各国家的分析师进行基本面以及总体经济的研究分析，并结合量化的筛选机制进行初步筛选，再将筛选出的公司与当地市场的同业进行比较，由各分析师给予1-4的评级（1：强烈建议买进、2：买进、3：卖出、4：强烈建议卖出）。全球产业专家团队(Global Sector Specialists, GSS)会专注分析被评为1、2级的企业，以全球产业动态的观点再进行进一步的筛选。
选择投资标的：全球产业专家团队会再从中寻找股价尚未反应未来盈余成长的企业，建构盈余及现金流模型，与企业管理层进行会议以制定投资策略并设定获利预期。另外，全球产业专家团队会为企业基本面的风险进行评分，此评分包括公司营运、财务、地缘政治以及ESG风险。
建置投资组合及风险控管：最后，由基金经理人建置投资组合，根据风险调整后的预期报酬、信心水准以及成长空间来决定个股比重。具备较高上涨空间、较低基本面风险以及较高流动性的股票会获得较高的部位比重。
整合ESG (环境、社会、公司治理)
施罗德在过去20多年，一直将ESG因素纳入其基本面研究及选股过程。 2019年施罗德公开宣布其先前的内部承诺，他们表示将在2020年底将ESG整合到所有管理的资产中。截至2020年6月30日，有整合ESG的资产已超过资产管理规模的80%。
施罗德的永续投资团队由22位专家组成，透过区域及产业研究并开发施罗德专有的分析工具来支持全球的ESG整合工作。因此施罗德的分析师及基金经理人与永续投资团队紧密地合作以辨识、了解并控管ESG风险。
施罗德在2018年永续投资报告中表示在环境、社会、公司治理三个面向中，倾向将更多关注放在公司治理的评估上，但这并不代表他们将环境及社会两个方面的重要性降至最低。他们相当重视某些公司治理的因素，如管理层的激励制度，这在了解公司的业务及发展目标时至关重要。最终，施罗德希望可以确保管理层值得信任，且会有效地分配资金，明确辨别利害关系人，并确定股权及利益结构。
尽职治理
施罗德认为他们作为资金的拥有者，应该积极实践其所有权，即有效率且负责任地协助企业变得更好。另外，施罗德亦积极行使表决权，参与有关企业策略、风险、营运绩效和治理等议题。而施罗德投票的首要原则是以股东的最大利益为考量。若议案与股东的利益不一致，他们并不害怕针对特定议案投下反对票。
根据施罗德2019年永续投资报告，施罗德于全球积极地履行尽职治理，以亚太地区为例，与2018年相比，施罗德在2019年投下更多反对票，主要原因为董事会独立性、出席率以及过度兼任的问题。施罗德表示，他们并不认为董事席位越多即代表董事会运作更有效率。
施罗德在台投资
根据我们的研究，截至2020年10月31日，施罗德集团共投资台湾211家上市柜公司，总投资金额超过70亿美元。投资金额最高的五间企业为台积电、联发科、鸿海、台达电及联咏。另外，在这些上市柜公司中，如联咏、致茂电子、神基科技等，施罗德更为其第一大外资法人股东。
资料来源：本公司资料库
除了施罗德位于台湾的分公司外，主要关注台湾市场的团队位于英国（全球小型股/新兴市场/亚洲市场）、香港（亚洲市场/亚洲新兴市场/大中华地区/台湾市场）以及新加坡（新兴市场/亚洲）亦有负责研究台湾资本市场的基金经理人以及分析师。
资料来源：本公司资料库
在目前施罗德所有基金中，施罗德环球基金系列-台湾股票是持有台湾上市柜公司家数最多的基金。截至2020年10月31日，该基金的资产管理规模约为2.89亿美元，共投资46家台湾上市柜公司，其中台积电(2330 TT)的投资部位占比最高，为9.7%。
资料来源：施罗德，2020年10月31日
施罗德表示在目前全球低利率的环境下，台湾是相对抗跌的市场，高股利殖利率将会继续支撑整个市场。长期而言，施罗德表示将会持续采用「由下而上」的分析进行标的选择，亦会维持评价方法，且将重点关注具有全球竞争力、专业的管理层以及强劲现金流的 企业。
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